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　　出品：新浪财经上市公司琢磨院

　　文/夏虫使命室

　　中枢不雅点：在天量解禁到期及功绩大变脸布景下，五新隧装连气儿收购两家公司，是否为配合作念市值？值得审视的是，公司高管薪酬与功绩挂钩。此外，公司及收购方向或存大客户依赖，警惕大客户病拖累公司盈利质料。

　　近日，五新隧装重组决策出炉。公告披露，公司拟以“股权+现款”的神色收购实控东谈主旗下的五新重工、兴中科技两家企业，交游总对价瞻望不跳跃30亿元。其中，公司86%的交游对价将以刊行股份的神色支付，刊行价钱笃定为17.95元/股。

　　决策发布后，公司股价只录得一个涨停板，次日立时翻开涨停。截止现在，公司收盘价为42元/股，股价涨跌幅为18.41%。这是否是市集投资者在用脚投票？

　　刚解禁便重组是否配合作念市值？功绩大变脸

　　五新隧装创立于2010年，是一家国度专精特新“小巨东谈主”企业，公司专注于钻爆法纵情施工与矿山开采成套智能装备的研发、制造、销售。公司业务边远铁路纵情、公路纵情、地下矿山、水利水电、抽水蓄能电站、地下洞库等规模。

　　五新隧装于2021年11月15日登陆北交所。值得审视的是，公司本年10月首发限售股刚解禁畅通。

　　五新隧装9月27日发布公告称，公司部分限售股行将解禁上市，本次拆除限售股份的数目为3714.29万股，占公司刊行总股本的41.27%，本次拆除限售的股份上市畅通日历为2024年10月10日，解禁股类型为首发原鼓动限售股份。

　　需要指出的是，公司北交所上市后，功绩出现大变脸。五新隧装三季报披露，公司交易收入为6.04亿元，同比下落14.11%；归母净利润为9394.75万元，同比下落19.10%；扣非归母净利润为9056.18万元，同比下落17.57%。其中，凭证三季报，五新隧装第三季度终了交易总收入1.99亿元，同比下落25.64%，环比下落5.81%；归母净利润2432.05万元，同比下落44.66%，环比下落27.26%；扣非净利润2211.62万元，同比下落47.71%，环比下落30.73%。

　　高管薪酬与功绩挂钩 功绩或将被显赫增厚

　　值得一提的是，公司高管薪酬与功绩挂钩。据绩效侦查料理主义，五新隧装董事及高档料理东谈主员膨大年薪制侦查薪酬轨制，年薪与公司年度筹算方针完成情况挂钩浮动，同期与个东谈主年度绩效侦查效果挂钩浮动。个东谈主年度侦查薪酬总数=年薪侦查基数*筹算方针侦查系数*绩效侦查系数。其中浮动年薪与夙昔骨子完成净利润、筹算现款流净额完成情况、夙昔个东谈主绩效侦查情况挂钩浮动。

　　在功绩出现下滑趋势下，公司这次连气儿收购两家公司，是否可能显赫增厚公司功绩？

　　收购预案披露，公司拟向五新投资、长沙凯诚等13名交游对方刊行股份并支付现款，购买其捏有的五新重工100%股权；在五新科技少数鼓动终了沿途股权上翻兴中科技后，拟向王薪程、郑怀臣等156名交游对方刊行股份并支付现款，购买其捏有的兴中科技100%股权。

　　其中，兴中科技为五新科技的控股平台，股权上翻后捏有五新科技100%的股份。五新科技是交通基建专用迷惑与系总揽理决策供应商，主要从事两大板块业务，一是路桥施工专用装备的研发、坐蓐、销售及租借，具体产物包括信息化桥梁构件坐蓐线、整孔梁模板、节段梁模板、墩身模板及盖梁模板、挂篮和栈桥等；二是建筑安全支护一体化就业，主要为模架专科分包及租借。2022年—2024年前三季度，五新科技交易收入永别为12.61亿元、15.08亿元、9.51亿元，净利润为1.96亿元、2.47亿元、1.96亿元。

　　五新重工主营口岸物流智能迷惑的研发、坐蓐和销售，领有特种迷惑起重机械制造A级坐蓐许可（金麒麟分析师）证和钢结构工程专科承包贰级天禀，主要产物有集装箱门式起重机、门座式起重机、钢结构桥梁工程等，平庸运用于长江、珠江、淮河等流域口岸船埠和长沙地铁等重心工程。2022年—2024年前三季度，五新重工交易收入永别为4.88亿元、5.50亿元、4.14亿元，净利润为7154.05万元、1.05亿元、6172.27万元。

　　能否协同？警惕大客户病 盈利质料亟待进步

　　需要指出的是，公司这次收购方向存在大客户汇集风险。

　　对此，公司在风险领导中指出，方向公司销售汇集度较高，客户主要为大型央企、国企施工企业，其业务开展与下流口岸船埠设立和交通基础局面设立精采臆想。固然方向公司客户多为口岸船埠设立和交通基础局面设立行业的龙头企业，但将来主要客户若出现较大筹算变动导致其减少向方向公司的采购，或因方向公司的产物性量、技巧改变和产物开发、坐蓐交货等无法知足客户需求，以及因口岸船埠设立和交通基础局面设立投资放缓、客户业务需求下落等负面情形影响而导致与客户的和洽臆想发生不利变化，将可能对方向公司筹算情况形成较大的不利影响。

　　那方向客户究竟汇集到何种进度？凭证五新科技招股书披露，公司前五大客户主要为央国企，前五大客户销售额占比超粗略。

　　需要指出的是，公司自己大客户依赖也较大。据悉，公司主要客户包括中国中铁、中国铁建，2023年收入占比均为20%左右。在大客户依赖布景下，对公司功绩将会产生何种影响？业内东谈主士暗示，由于大客户依赖，公司言语权相对残障，公司的盈利质料则可能会际遇冲击。事实是否如斯？

　　鹰眼预警系统披露，2023年论述期内，五新隧装的应收账款与交易收入比值为53.09%。如斯高比例应收款，公司的盈利质料或有待进一步进步。

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